头号人物乱来：王牌产业面前的危机，市场闹起了“钱荒”

日前的上海国际电影节上，北京光线传媒股份有限公司董事长王长田直言中国电影的第一次危机正在到来，资本的投入大幅减少，很多公司包括上市公司出现融资难，并预言在未来一两年，现在两万家影视公司中将有几千家倒闭。博纳影业集团董事长于冬也预警了影视产业的不正常现象和潜在危机。

 

A股影视板块连跌为哪般

 

连年保持着“中国速度”、已超越美国市场规模的电影产业，《泰囧》《美人鱼》《战狼2》《红海行动》等“爆款”不断的电影产业，真的已出现大佬们所言的巨大危机了吗？

 

这首先体现在今年A股传媒板块的行情上。尽管《红海行动》延长了放映期，但今年上半年A股影视板块的几家行业龙头仍然全程领跌。据相关机构统计，截至7月4日收盘，华谊兄弟已跌28%，慈文传媒、唐德影视、欢瑞世纪跌幅均超过30%，重组失败且业绩欠佳的文投控股甚至大跌66%。其中有大盘整体下跌的原因，上半年上证指数跌了17%左右。

随着国家对上市公司的股权质押、并购重组、借壳上市的加强监管，一些资金投资出口被封锁，直接影响了机构资金和游资的热情。中间更暴露出一些违法违规操作——早在2017年7月，欢瑞世纪就因股权质押触及平仓线涉嫌违规披露而被证监会立案调查。如今一年多过去了，欢瑞世纪的股价还在下跌。最近一次证监会的问询函显示，欢瑞世纪2017年质押股爆仓问题还没解决，意味着欢瑞世纪这一笔股权质押存在巨大的资金缺口。

 

其中，文投控股跌幅最大，主要原因是酝酿了半年的三期收购案最近全部被叫停或放弃，公司业绩出现明显下滑，一季度扣非净利大跌超过60%。华录百纳更是跌到了亏损的地步。

 

一些没有踩雷、业绩增速也不慢的影视公司，也出现了明显的大机构出货现象，反映了投资者对市场的态度。

 

市场闹起了“钱荒”

 

2015年就像传媒行业的分水岭。2013年至2015年并购热潮带来传媒行业一、二级市场的牛市行情；2013年传媒行业并购71起，并购金额332.4亿元，到了2015年并购数达到194起，并购金额高达1140.3亿元。然而“喧嚣”过后，从2016年开始，传媒行业并购大潮回落。

 

来自一、二级市场的一些咨询机构，近来也在密集关注影视产业的“钱荒”问题。据天风证券研究所数据，2016年、2017年传媒并购数量及并购金额相对于2015年均有明显下降，2016年并购139起，并购金额747.2亿元，2017年1月至11月并购163起，并购金额514.5亿元。

 

上市传媒企业的并购热度下降，与监管政策趋严不无关系。2016年5月，监管层相继出台并购重组监管政策最新方向，包括对借壳上市和对游戏、影视行业跨界并购的监管趋严。2017年2月，再融资新规落地，对再融资频繁的传媒板块造成一定影响；同年7月，监管层严控对并购重组的业绩承诺进行调整，而传媒行业的并购一般有着高估值、高业绩承诺的“双高”特征。

 

天风证券研究报告显示，从2016年开始，多家上市公司发起的影视类资产并购都以失败告终，如唐德影视终止收购无锡爱美神影视文化有限公司51%股权；暴风集团耗资10.8亿元购入吴奇隆、刘诗诗的稻草熊影业60%股权被证监会否决。万达电影于2016年3月9日开始筹划重大资产重组，重组标的是万达影视和美国传奇影业。然而，2016年8月1日公司中止了重组。2018年1月，万达电影召开的关于重组事项投资者说明会上表示，重组标的主要为万达影视，不再包括美国传奇影业。

 

到2017年，影视并购仍在低谷徘徊。数据显示，2017年申万传媒行业重大重组事件有最新披露的共有25起，完成或过户14起，失败5起，余下的仍处于董事会预案、证监会反馈意见回复阶段。

 

长城证券研究认为，轻资产并购造成商誉高企，2017年是传媒行业业绩承诺期结束高峰，预计2018年将会是业绩承诺期后并表利润下滑及商誉风险爆发的高发期。这意味着，今年影视板块的股价将可能进一步下滑。

 

“资本退潮期已经可以肯定了。”北京新元文智咨询有限公司董事长刘德良说，除了银行外的资金，进入影视行业的资金大概分为项目投资、风投对影视企业的投资以及上市后的投资。股市一般具有周期性，加上追涨杀跌的普遍心理现象，此次影视传媒类股票在整个大盘中的下跌行情尤甚。而从私募市场来看，旗下“麻辣娱投”的投资监测分析报告显示，私募行情也呈现明显的退潮现象。“整体上，影视的投资行情和2016年以来国家资金面的大行情有关；另一方面，影视投资的高峰期已经过去，现在正进入收获期或整理期；第三，从整体来看，投资影视公司后的退出渠道仍较狭窄，这些都是大家喊‘钱荒’的原因。”刘德良说。

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