3.16最值得关注的十股名单 投资要点与风险提示

发布时间:2016-03-16 15:23:12 来源:大铁棍娱乐网

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  中储股份:土地增值维稳业绩,国企改革再起航

  研究机构:中信证券 评级:买入

  业绩创历史新高,核心为土地增值贡献。公司2015 年营收同比下滑17.33%至177.5 亿元,净利润6.6 亿元\同比增长18.5%,为公司历年最好业绩,对应EPS 0.30 元。但扣非后净利润为亏损0.85 亿元,2015Q4 主业出现超过1 亿元亏损。公司净利润规模符合预期,但四季度主营表现略显惨淡。

  利润主要源于天津南仓公司土地被收储获得近9.53 亿元计入营业外收入。

  钢铁产业链寒冬影响公司经营,公司收缩贸易和动产监管业务。公司虽然加大转型力度,但核心业务仍与钢铁产业链关联度较大。2015 年公司继续收缩贸易业务近19%,该业务板块毛利贡献同比下滑超过42%,同时公司动产质押业务收入下滑52.7%,风险业务收缩明显。公司虽然物流业务收入有所下滑,但毛利贡献4.3 亿元,同比基本保持稳定。其中,公司仓储业务和现货市场业务收入录得增长。

  完成引入战略投资者,收购HB 布局全球。公司加大国企改革力度,上年底引入战略投资者即物流地产巨头普洛斯(持股15.45%),引领央企机制改革,并获得难得的近20 亿元现金,为新一轮发展奠定资金和机制基础。

  此外,公司还以6000 万美元收购了HB 集团51%股权,其为伦交所(LME)仓储交割库会员,在全球设立数十个交割库,并在上海设立公司,打开了公司全球化布局新局面。短期看,公司的两大战略对利润贡献不明显,但对公司长期发展较为有利。

  国企改革、实现转型仍是公司值得期待的大方向。公司实际控制人中国诚通控股集团成为国务院认定的国有资本运营公司试点集团,且公司拥有约800 万平方优质仓储资源,在当前电商物流、冷链、城市配送快速发展的背景下战略价值提升。如果国企改革试点能够推动公司员工激励等机制方面获得改善,或者公司继续加大兼并和收购来布局现代物流产业链,则公司有望摆脱钢铁等大宗产业链的牵制获得新的发展。在此之前,公司有望因土地被收储获得增值来维持利润,如公司天津北辰超过1000 亩土地将获得超过累积15 亿元的补偿。

  风险提示。与普洛斯协同低于预期;转型消费品物流进度低于预期。

  盈利预测及估值。公司2016 年贸易业务或继续萎缩,但由于仓储和现货市场业务周期性较弱,且一线城市土地价格上涨有利于凸显公司仓储资源的稀缺性,判断显著回升的概率不大。由于土地补偿收入的较难预测性和波动性,公司业绩也可能有较大波动,预计公司2016/2017/2018 年EPS 分为0.25/0.29/0.28 元(原2016/2017 年EPS 预测0.39/0.42 元,主要考虑贸易业务萎缩和钢铁等物流需求不振调降利润预期)。当前股价对应的PE分别为34/29/29 倍。考虑到公司优质的仓储资源,且受益于国企改革,随着估值下行安全边际提升,维持“买入”评级,目标价10 元,对应公司2016 年40 倍PE 和2.5 倍PB(行业平均为55/3.5 倍)。

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